智通财经获悉，浙商证券发布研报称，单月同比数据来看，服装鞋帽针纺织品24年7/8/9月永诀-5.2%/-1.6%/-0.4%，1-9月累计+0.2%，Q3零卖仍有一定压力，一方面来自耗尽者的严慎，另一方面来高傲温及台风对线下客流的影响。单季度活水流露来看，泄露衣饰天然有环比Q2活水减慢的情况，但绝大无数品牌保不停正增长，体现韧性。

该行指出，从以前3年来看，纺织制造在2022年中启动濒临外洋品牌商龙头去库存压力，到23Q4迟缓去库罢了，还原泛泛采购结构，除Nike由于公司自己原因增长略显乏力外，其他泰西泄露龙头增长方向总体积极，以Adidas为例，方向2024年收入+10%。高频数据来看，以各人第一大泄露鞋制造商裕元、泄露服制造龙头儒鸿单月数据来看，23Q4启动订单栽培，高景气在24年7-9月也连接保管。

浙商证券主要不雅点如下：

1、品牌衣饰：Q3负杠杆体现，功能性衣饰韧性突显，握续蔼然耗尽促进计谋进展

零卖承压，功能性衣饰龙头体现增长韧性：

单月同比数据来看，服装鞋帽针纺织品24年7/8/9月永诀-5.2%/-1.6%/-0.4%，1-9月累计+0.2%，Q3零卖仍有一定压力，一方面来自耗尽者的严慎，另一方面来高傲温及台风对线下客流的影响

单季度活水流露来看，泄露衣饰天然有环比Q2活水减慢的情况，但绝大无数品牌保不停正增长，体现韧性

从A股品牌衣饰Q3事迹来看，扫数子边界都有收入下滑，重复用度刚性，单季度利润压力赫然，其中泄露前卫、家纺利润下滑幅度小于其他板块

细看财务方向，压力主要来自收入着落及用度刚性：

Q3来看，要点个股举座毛利率发达较为正经，净利率着落主要来自：1)收入着落带来的毛利完全值减少;2)渠谈参预增多带来的销售用度率压力，以及收入限制缩窄、处分用度刚性导致用度率飞腾

个股方面，森马衣饰凭借居品高性价比定位+积极渠谈参预成为少量数单季度收入正增长的公司，但由于销售和研发参预增多单季度利润也出现波动;其他利润下滑幅度罢了较好的公司主要为比音勒芬以及水星家纺、罗莱活命为代表的家纺龙头

首推功能性衣饰龙头，握续蔼然耗尽促进计谋进展：

天然Q3 A股品牌衣饰举座在收入下滑+用度刚性影响下利润承压、无数公司全年盈利展望须下修，由此板块短期行情震撼，但其中：

港股泄露、羽绒服等功能性衣饰龙头Q3活水仍然体现韧性，王人集估值水位，保举波司登(24年PE 12.6X)、安踏体育(24年PE16.0X)、特步国际(24年PE 11.5X)、361度(24年PE 6.9X)、李宁(24年PE12.3X)

若耗尽促进计谋握续推出(如家纺龙头已进入上海耗尽补贴名单公示)，后续板块活水改善情况值得期待，其中高分成线冷酷密切蔼然森马衣饰(24年PE13.4X)、海澜之家(24年PE 11.6X)、水星家纺(24年PE 11X)、富安娜(24年PE 14X)、罗莱活命(24年PE 15X)，顺周期线蔼然报喜鸟(24年PE 10X)、比音勒芬(24年PE12X)、锦泓集团(24年PE 9X)

2、纺织制造：增长依期正经，蔼然中期成长逻辑清澈的细分赛谈龙头

外洋品牌龙头需求大体正经，Q3出口链景气度发达较好

从以前3年来看，纺织制造在2022年中启动濒临外洋品牌商龙头去库存压力，到23Q4迟缓去库罢了，还原泛泛采购结构，除Nike由于公司自己原因增长略显乏力外，其他泰西泄露龙头增长方向总体积极，以Adidas为例，方向2024年收入+10%

高频数据来看，以各人第一大泄露鞋制造商裕元、泄露服制造龙头儒鸿单月数据来看，23Q4启动订单栽培，高景气在24年7-9月也连接保管

外洋需求从23Q4启动连接呈现栽培趋势，因此24Q3基数虽有环比走高，但同比仍在栽培期，由此板块无数龙头仍呈现可以的增长态势，其中华利集团、裕元集团(预报前三季度利润+140%-145%)、伟星股份、健盛集团、开润股份单季度成长连接领跑

两类龙头Q3在订单增长、产能期骗率栽培下毛利率回升，带动利润弹性，并展现握续成长后劲：

1)泄露户外赛谈龙头，与各人最优秀品牌龙头融合进一步深化：包括泄露鞋类制造龙头华利集团、裕元集团;泄露、赋闲衣饰供应商申洲国际(裁缝)、开润股份(箱包、裁缝)、健盛集团(袜子、无缝)、台华新材(户外、女子泄露、内衣)

2)通过各异化居品招引、快反、资本罢了握续掠夺阛阓份额：伟星股份(拉链、纽扣)、新澳股份(羊毛、羊绒纱线)

商酌Q4基数走高、好意思国大选等要素，短期板块行情可能震撼，冷酷信守中期成长逻辑清澈的细分赛谈龙头

受益大客户融合握续深化、外洋产能布局充分况兼握续膨胀的华利集团(300979.SZ)(24年PE20X)、裕元集团(00551)(24年PE9X)、申洲国际(02313)(24年PE14X)、开润股份(300577.SZ)(24年PE13X)、健盛集团(603558.SH)(24年PE11X)、

通过各异化居品招引、快反、资本罢了握续掠夺阛阓份额、展现正经增长的伟星股份(002003.SZ)(24年PE22X)、新澳股份(603889.SH)(24年PE12X)

3、风险教唆

1)品牌服装类公司风险教唆：消勤苦复苏不足预期，天气影响耗尽能源;

2)纺织制造类公司风险教唆：商业摩擦带来出口需求下滑，大批商品价钱波动带来的原材料资本波动，汇率不测波动。