炒股就看金麒麟分析师研报，巨擘，专科，实时，全面，助您挖掘后劲主题契机！

　　起首：IPO日报

　　由一个眷属顺利掌执企业的辩论权时，既有上风，也有缺陷。

　　11月15日，淮南万泰电子股份有限公司（下称“万泰股份”）将在北交所上会，管待上市委的面审。

　　万泰股份等于一家典型的眷属企业。余氏手足掌执公司限度大权，一众支属也入股公司。他们或担任职务，或从事与公司销售相关的业务。可谓“肥水不流外东说念主田”。但这样的情况在IPO历程中，少不了上市委的“拷问”。此外，公司还濒临系列质疑：功绩对政府辅助存在依赖，销售就业商花式被疑“利益运送”…

　　依赖政府辅助

　　据悉，万泰股份主要聚焦煤矿边界，专科从事智能防爆成立和智能矿山信息系统的开荒、坐褥和销售，下旅客户主要为煤炭坐褥企业。

　　万泰股份是由余氏眷属辩论的眷属企业。

　　公司控股激动、本体限度东说念主为余子先、余子勇，系手足关系。终端招股诠释书签署日，余子先持有公司40920157股股份，占公司股份总和的41.63%；余子勇持有公司13489360股股份，占公司股份总和的13.72%，两东说念主共计持有公司55.35%股份。余子先任公司董事长、总司理，余子勇任公司董事、副总司理，两边已签署一致行径契约。

　　二东说念主的支属，在公司持有股份的实控东说念主哥哥余子军、妹妹余淇、姐姐的儿媳张玲、余淇的鸳侣关友兵、余子勇鸳侣的妹妹的鸳侣段俊飞也已出具首肯函，为本体限度东说念主的一致行径东说念主。

　　除了妹夫担任了副总司理职务，实控东说念主连襟段俊飞和实控东说念主的侄子们也承担了与公司业务相关的责任，且在本次IPO历程中被来回所问询柔和。具体情况，本文稍后先容。

　　先来看公司功绩推崇。2021年—2023年及2024年1月—6月（下称“呈文期”），公司营业收入分离为43853.43万元、54603.55万元、61178.01万元和26999.33万元；净利润分离为4152.37万元、7962.61万元、8552.40万元和2019.01万元。

　　不错看出，公司收入存在彰着的季节性变化。

　　以2023年为例，一至四季度主营业务收入所占比例分离为13.37%、28.45%、16.07%和42.11%，一季度相对较低，四季度则占比最高。

　　万泰股份默示，这是由于公司主要客户为大中型国有煤炭企业，每年的投资辩论、立项苦求和审批等责任频频积蓄在上半年，而公司中标后的实施更多积蓄不才半年，变成下半年完工、验收较为积蓄。

　　客户性质简略也影响了回款速率。公司应收账款占同期营收的比例居高不下。呈文期各期末，公司应收账款账面价值分离为36855.37万元、46775.80万元、47482.08万元和48228.14万元，占同期营业收入的比例分离为84.04%、85.66%、77.61%和178.63%，占相比高。

　　在功绩方面还有少量值得矜重，公司对政府辅助存在不小的依赖，一度有过半的利润为政府辅助。

　　呈文期内，公司计入当期损益的政府辅助金额分离达到了1975.08万元、4755.44万元、2752.69万元和910.19万元，占同期利润总额的比例分离为45.44%、53.52%、29.32%和39.88%。

　　本次IPO，万泰股份拟使用召募资金2.54亿元插足智能防爆成立产业化技俩和研发才调提高技俩。

　　据了解，公司智能防爆成立产业化技俩新增产能波及产物为公司主要辩论的产物，共计增产97900台/年。

　　可是2023年度，公司智能防爆成立产量为19564台，销量为18456台，产销情况尚未宽裕。公司新增产能是否有必要？能否获胜消化？

　　就业商立奇功

　　据万泰股份先容，在防爆电器边界，传统意旨上的经销商在技巧专科性、天资条目等方面很费劲志客户的要求，寥寂开展业务存在较浩劫度。因此，厂商频频遴选经受销售就业商协助销售，销售就业商则在厂商联结下开展销售施行与客户就业，由厂商顺利与客户签署销售合同、销售产物。

　　具体来说，公司和销售就业商坚硬契约，销售就业商协助公司开展商场信息征集、挖掘客户资源、产物的宣传与施行、客户货款催收、售后信息反映和用户关系的珍贵等责任。由此，公司存在由销售就业商花式形成的收入，也存在向销售就业商支付的销售就业费。

　　IPO日报发现，在同业业可比上市公司中，电光科技、北路智控、华荣股份和新早晨等企业相似使用了销售就业商的业务花式。

　　不外，万泰股份的销售就业商们存在一些寥落情况。

　　公司过半收入一度由销售就业商花式竣事，这其中，由公司的前职工转行的销售就业商们推崇亮眼。此外，也存在由销售就业商转行成为公司职工的情形。更为相当的是，还要数实控东说念主的亲戚们也入局成为公司的销售就业商。他们当中，有东说念主的就业费率致使特地高。

　　呈文期内，公司销售就业商花式收入占同期主营业务收入的比例分离为51.34%、27.56%、23.16%和18.84%，其中部分销售就业商系公司前职工，公司向其限度的企业支付销售就业费，该类销售就业商花式收入占同期主营业务收入的比例分离为45.26%、24.60%、19.95%和15.06%。

　　从东说念主数上来看，前职工亦然“主力军”。呈文期内，公司销售就业商个东说念主的数目分离为54东说念主、46东说念主、43东说念主和44东说念主，其中前职工为40东说念主、35东说念主、33东说念主、33东说念主；销售就业商限度的企业数目分离为68家、56家、44家和45家，前职工限度的企业分离有52家、39家、34家和34家。

　　在统共呈文期内，有7名原销售就业商入职公司成为公司职工。

　　再看实控东说念主的支属，有三位成为公司的销售就业商，呈文期内共计形成的销售就业费金额分离为128.02万元、199.48万元、219.37万元和68.67万元。其中，段俊飞系本体限度东说念主之一余子勇的连襟，余洋、余超系公司本体限度东说念主余子先、余子勇的侄子。

　　专诚想的是，呈文期内有33家客户在与公司和洽之后，又与前职工就业商和洽。

　　按照万泰股份的说法，就业商花式激励进程更高，利于公司销售研究的竣事，同期处罚本钱更低。

　　需要诠释的是，公司与就业商未商定明确的就业费计提比例，销售就业费计较身手所以合同价（即公司与客户坚硬的合同价钱）与出厂价（即公司最低联结售价，按本钱加成计较所得）的差额顺服。因此，就业商们的“能源”更足。

　　万泰股份强调，公司具有寥寂获客和销售就业才调，销售花式以一般直销花式为主，销售就业商花式为辅。呈文期内，公司一般直销花式收入占比分离为48.66%、72.44%、76.84%和81.16%，呈高潮趋势，就业商花式收入占比分离为51.34%、27.56%、23.16%和18.84%，呈下落趋势，仅为一般直销花式的补充。

　　这样的配景下，有一些疑窦值得柔和。

　　比如，就业商花式与直销花式下毛利率互异过大，不同产物的毛利率变动也不一样。2023年，销售就业商花式毛利率高于直销花式毛利率超越10个百分点，其中智能防爆成立毛利率高于直销花式，智能供电系统毛利率低于直销花式。

　　再如，就业商花式下不同客户之间，销售毛利率也能够形成较大的互异，介于7.28%至40.88%之间。个别就业商的就业费率也不同，有的特地高，如余红恩以及上文提到的余超。

　　既然销售就业商花式下毛利率比直销还要高，如斯高效优质的就业花式为何占比逐年缩小，仅为直销的补充？为什么相似品类产物，不同客户之间的毛利率互异这样大，给以不同就业商的就业费率也有彰着互异？

　　万般奇不雅也激发了来回所的柔和。第二轮问询函中，上市委要求公司解说销售就业费计提金额的合感性、毛利率的互异较大的情况，分析个别就业商的就业费率特地原因，计较呈文期各期主要类别产物的平均本钱加成比例、销售就业费平均比例，诠释本钱加成比例和就业费率是否合适行业平均水平，诠释是否存在通过销售就业商向客户进行买卖行贿的情形。

新浪声明：此讯息系转载改过浪和洽媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之主见，并不料味着赞同其不雅点或阐述其描述。著述内容仅供参考，不组成投资冷落。投资者据此操作，风险自担。 海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

职守裁剪：杨红卜