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原油周报

信达动力

本文源自证明:《原油周报：好意思联储依期降息，海外油价窄幅漂泊》 | 发布时间：2024年12月22日 | 发布证明机构：信达证券照看设立中心 | 证明作家：左前明，动力行业首席分析师，S1500518070001；胡晓艺，石化行业照看员，S1500524070003。

节录

【油价追想】死心2024年12月20日当周，油价守护窄幅漂泊。本周，供给端支抓包括西方国度对俄罗斯及伊朗的制裁导致原油供应可能收紧，好意思国原油和馏分油库存减少。需求端中国11月原油入口量仍同比下降，激发市集对石油需求的担忧。同期，好意思联储依期降息，但油价涨幅也受限于来岁好意思联储放缓降息设施的出路。总体来看，油价守护相抵抗跌节律。截止本周五（12月20日），布伦特、WTI油价划分为72.56、69.46好意思元/桶。

【油价不雅点】咱们合计，本轮油价周期的执行在于供给端，一些产油国或由往常的份额竞争策略转为挺价保收益策略，一些产油国或自己濒临增产才气的瓶颈。尤其是过往的好意思、沙、俄三足鼎峙样貌，演酿成面前老本开支严慎和资源劣质化导致产量濒临达峰的好意思国，与通过OPEC+机制和谐在一王人的沙、俄进行的分歧称两方博弈，以沙特为首的OPEC+或者通过调控剩余产能对油价产生更大的角落影响。关于改日油价量度，咱们合计，好意思国石油迷惑濒临资源劣质化和成本通胀双重压力，以沙特为首的OPEC+守护高油价意愿和才气仍莫得弱化，原油供给偏紧的样貌并未发生根人性更正，油价高位支抓仍然存在。而在新旧动力转型中，原油需求仍在增长，环球或将抓续多年濒临原油供需偏紧问题，中遥远来看油价或将抓续守护中高位。

【原油价钱】死心2024年12月20日当周，布伦特原油期货结算价为72.56好意思元/桶，较上周下降1.93好意思元/桶（-2.59%）；WTI原油期货结算价为69.46好意思元/桶，较上周下降1.83好意思元/桶（-2.57%）；俄罗斯Urals原油现货价为67.68好意思元/桶，较上周下降0.63好意思元/桶（-0.92%）；俄罗斯ESPO原油现货价为69.78好意思元/桶，较上周下降0.86好意思元/桶（-1.22%）。

【海上钻井就业】死心2024年12月16日当周，环球海上自升式钻井平台数目为385座，较上周减少2座，主要受非洲和中东地区较上周划分减少1、2台影响；环球海上浮式钻井平台数目为141座，较上周减少2座，其中北好意思地区和欧洲地区较上周各减少1台。

【好意思国原油供给】死心2024年12月13日当周，好意思国原油产量为1360万桶/天，较上周减少3万桶/天。死心2024年12月20日当周，好意思国活跃钻机数目为483台，较上周增多1台。死心2024年12月20日当周，好意思国压裂车队数目为210部，较上周减少7部。

【好意思国原油需求】死心2024年12月13日当周，好意思国真金不怕火厂原油加工量为1661.1万桶/天，较上周减少4.8万桶/天，好意思国真金不怕火厂开工率为91.80%，较上周下降0.6pct。

【好意思国原油库存】死心2024年12月13日当周，好意思国原油总库存为8.14亿桶，较上周减少41.5万桶（-0.05%）；计策原油库存为3.93亿桶，较上周增多51.9万桶（+0.13%）；买卖原油库存为4.21亿桶，较上周减少93.4万桶（-0.22%）；库欣地区原油库存为2300.2万桶，较上周增多10.8万桶（+0.47%）。

【好意思国制品油库存】死心2024年12月13日当周，好意思国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存划分为22203.7、1645.2、11815.5、4133.2万桶，较上周划分+234.8（+1.07%）、-7.6（-0.46%）、-318.0（-2.62%）、-57.5（-1.37%）万桶。

相关看法：中国海油/中国海洋石油(600938.SH/0883.HK)、中国石油/中国石油股份 (601857.SH/0857.HK)、中国石化/中国石油化工股份(600028.SH/0386.HK)、中海油服/中海油田就业 (601808.SH/2883.HK)、海油工程(600583.SH)、中曼石油(603619.SH)等。

风险要素：（1）地缘政事要素对油价出现大幅度的搅扰。（2）宏不雅经济增速下滑，导致需求端黯然。（3）OPEC+定约修改石油供应贪图的风险。（4）好意思国拔除对伊朗制裁，伊朗原油快速追想市集的风险。（5）好意思国对页岩油坐褥环保、融资等政策调度的风险。（6）新动力加大替代传统石油需求的风险。（7）环球2050净零排放政策调度的风险。

一周原油点评：

▪油价追想▪

死心2024年12月20日当周，油价守护窄幅漂泊。本周，供给端支抓包括西方国度对俄罗斯及伊朗的制裁导致原油供应可能收紧，好意思国原油和馏分油库存减少。需求端中国11月原油入口量仍同比下降，激发市集对石油需求的担忧。同期，好意思联储依期降息，但油价涨幅也受限于来岁好意思联储放缓降息设施的出路。总体来看，油价守护相抵抗跌节律。截止本周五（12月20日），布伦特、WTI油价划分为72.56、69.46好意思元/桶。

▪油价不雅点▪

受动力政策、投资者压力、成本上升、优质区块损耗等影响，好意思国页岩油遥远增产才气有限且存在瓶颈；加之好意思国改日几年将抓续补充2022年开释的计策原油储备，市集上买卖原油库存放量有限，且将进一步抽紧环球供应；俄罗斯或将因老本开支不及加快原油产能衰减，俄罗斯原油遥远产量或将下降；好意思国与伊朗谈判有省略情味，2023年伊朗已出现增产，面前即使伊朗全部开释剩余产能，也仅有不到50万桶/天，影响才气有限；好意思国虽已消弱对委内瑞拉束缚，但受投资和重油设立时刻等问题影响，委内瑞拉短期无剩余产能供其大幅增产，且面前的暂时性制裁消弱已明确不会不绝。咱们合计，面前OPEC+减产定约减产控价的才气较强，虽在2024.10至2025.9迟缓退出220万桶/天自觉减产，但2022.10起先启动的200万桶/日集体减产和2023.4起先启动的165万桶/日自觉减产仍蔓延至2025.12，且OPEC+重申应允罢了和守护褂讪的石油市集，遥远来看，沙特阿好意思已不再扩大原油产能。证据咱们测算，即使商酌到经济增速放粉碎新旧动力转型，2024-2026年环球原油需求仍有望保抓增长，原油供给才气较难闲暇需求增量。因此咱们合计从中遥远来看，油价或将抓续处于中高位入手。

咱们合计，在市集对原油需求抓续担忧的情怀下，本轮油价周期推升的执行在于供给端，环球主要产油国的老本开支和产量开释，或由往常的份额竞争策略转为挺价保收益策略，或自己濒临增产才气的瓶颈。尤其是过往的好意思、沙、俄三足鼎峙样貌，演酿成面前老本开支严慎和资源劣质化导致产量濒临达峰的好意思国，与通过OPEC+机制和谐在一王人的沙、俄进行的分歧称两方博弈，即往常老本开支不及和资源劣质化激发确面前的原油供给弹性有限，从而使得以沙特为首的OPEC+或者通过调控剩余产能对油价产生更大的角落影响。关于改日油价量度，咱们合计，好意思国石油迷惑濒临资源劣质化和成本通胀双重压力，以沙特为首的OPEC+守护高油价意愿和才气仍莫得弱化，原油供给偏紧的样貌并未发生根人性更正，油价高位支抓仍然存在。而在新旧动力转型中，原油需求仍在增长，环球或将抓续多年濒临原油供需偏紧问题，中遥远来看油价或将抓续守护中高位。

石油石化板块发扬：

死心2024年12月20日当周，沪深300下落0.14%至3927.74点，石油石化板块下落1.41%。

死心2024年12月20日当周，油气迷惑板块高涨1.15%，真金不怕火葬与贸易板块下落1.45%，油服工程板块下落2.91%。

死心2024年12月20日当周，油气迷惑板块自2022年以来涨幅175.93%，真金不怕火葬及贸易板块自2022年以来涨幅27.02%，油服工程板块自2022年以来高涨7.18%。

▪上游板块公司股价发扬▪

死心2024年12月20日当周，上游板块股价发扬较好的为中国石油股份H（+2.30%）、中国海油（+1.37%）、中国海洋石油H（+1.24%）。

原油价钱：

原油价钱：死心2024年12月20日当周，布伦特原油期货结算价为72.56好意思元/桶，较上周下降1.93好意思元/桶（-2.59%）；WTI原油期货结算价为69.46好意思元/桶，较上周下降1.83好意思元/桶（-2.57%）；俄罗斯Urals原油现货价为67.68好意思元/桶，较上周下降0.63好意思元/桶（-0.92%）；俄罗斯ESPO原油现货价为69.78好意思元/桶，较上周下降0.86好意思元/桶（-1.22%）。

原油价差：死心2024年12月20日当周，布伦特-WTI期货价差为3.1好意思元/桶，较上周收窄0.1好意思元/桶；布伦特现货-期货价差为1.02好意思元/桶，较上周扩大0.27好意思元/桶；布伦特-俄罗斯Urals价差为4.88好意思元/桶，较上周收窄1.3好意思元/桶；WTI-俄罗斯Urals价差为1.78好意思元/桶，较上周收窄1.2好意思元/桶；布伦特-俄罗斯ESPO价差为2.78好意思元/桶，较上周收窄1.07好意思元/桶；WTI-俄罗斯ESPO价差为-0.32好意思元/桶，较上周收窄0.97好意思元/桶。

相关指数：死心2024年12月20日，好意思元指数为107.84，较上周高涨0.84%；LME铜现货结算价为8793.00好意思元/吨，较上周下落2.18%。

海上钻井就业：

已签协议的钻井平台数目：死心2024年12月16日当周，环球海上自升式钻井平台数目为385座，较上周减少2座，主要受非洲和中东地区较上周划分减少1、2台影响；环球海上浮式钻井平台数目为141座，较上周减少2座，其中北好意思地区和欧洲地区较上周各减少1台。

原油板块：

▪原油供给▪

产量板块：死心2024年12月13日当周，好意思国原油产量为1360万桶/天，较上周减少3万桶/天。

钻机板块：死心2024年12月20日当周，好意思国活跃钻机数目为483台，较上周增多1台。

压裂板块：死心2024年12月20日当周，好意思国压裂车队数目为210部，较上周减少7部。

▪原油需求▪

好意思国真金不怕火厂：死心2024年12月13日当周，好意思国真金不怕火厂原油加工量为1661.1万桶/天，较上周减少4.8万桶/天，好意思国真金不怕火厂开工率为91.80%，较上周下降0.6pct。

中国真金不怕火厂：死心2024年12月19日，主营真金不怕火厂开工率为72.07%，较上周下降0.65pct。死心2024年12月18日，山东地真金不怕火开工率为57.57%，较上周下降1.27pct。

▪原油收支口▪

死心2024年12月13日当周，好意思国原油入口量为664.9万桶/天，较上周增多66.5万桶/天（+11.11%），好意思国原油出口量为489.5万桶/天，较上周增多179.6万桶/天（+57.95%），净入口量为175.4万桶/天，较上周减少113.1万桶/天（-39.20%）。

▪原油库存▪

死心2024年12月13日当周，好意思国原油总库存为8.14亿桶，较上周减少41.5万桶（-0.05%）；计策原油库存为3.93亿桶，较上周增多51.9万桶（+0.13%）；买卖原油库存为4.21亿桶，较上周减少93.4万桶（-0.22%）；库欣地区原油库存为2300.2万桶，较上周增多10.8万桶（+0.47%）。

死心2024年12月20日当周，环球原油水上库存（包括在途和浮仓）为11.1亿桶，较上周-933.9万桶（-0.84%）。其中，环球原油浮仓库存为7138.3万桶，较上周+466.1万桶（+6.53%）；环球原油在途库存为10.43亿桶，较上周-1400万桶（-1.34%）。

制品油板块：

▪制品油价钱▪

北好意思市集：死心2024年12月20日当周，好意思国柴油、汽油、航煤周均价划分为94.36（+1.65）、82.00（-0.57）、89.46（+2.18）好意思元/桶；与原油差价划分为20.91（+1.06）、8.55（-1.16）、16.01（+1.59）好意思元/桶。

欧洲市集：死心2024年12月20日当周，欧洲柴油、汽油、航煤周均价划分为92.62（+2.06）、94.70（+1.15）、96.34（+1.76）好意思元/桶；与原油差价划分为19.18（+1.47）、21.25（+0.56）、22.89（+1.17）好意思元/桶。

东南亚市集：死心2024年12月20日当周，新加坡柴油、汽油、航煤周均价划分为90.34（+2.42）、82.40（+0.93）、89.07（+1.80）好意思元/桶；与原油差价划分为16.83（+1.78）、8.71（+0.10）、15.49（+1.08）好意思元/桶。

▪制品油供给▪

产量方面：死心2024年12月13日当周，好意思国制品车用汽油、柴油、航空煤油产量划分为987.2、509.4、179.7万桶/天，较上周划分-17.3（-1.72%）、-13.5（-2.58%）、-13.9（-7.18%）万桶/天。

▪制品油需求▪

耗尽方面：死心2024年12月13日当周，好意思国制品车用汽油、柴油、航空煤油产量划分为987.2、509.4、179.7万桶/天，较上周划分-17.3（-1.72%）、-13.5（-2.58%）、-13.9（-7.18%）万桶/天。

出行数据：死心2024年12月19日，好意思国周内机场搭客安检数为1688.09万东谈主次，较上周增多58.06万东谈主次（+3.56%）。

▪制品油收支口▪

汽油板块：死心2024年12月13日当周，好意思国车用汽油入口量为5.7万桶/天，较上周减少4.5万桶/天（-44.12%）；出口量为101.2万桶/天，较上周减少2.7万桶/天（-2.60%）；净出口量为95.5万桶/天，较上周增多1.8万桶/天（+1.92%）。

柴油板块：死心2024年12月13日当周，好意思国车用汽油入口量为5.7万桶/天，较上周减少4.5万桶/天（-44.12%）；出口量为101.2万桶/天，较上周减少2.7万桶/天（-2.60%）；净出口量为95.5万桶/天，较上周增多1.8万桶/天（+1.92%）。

航煤板块：死心2024年12月13日当周，好意思国航空煤油入口量为7.5万桶/天，较上周减少8.5万桶/天（-53.13%）；出口量为24.3万桶/天，较上周增多2.4万桶/天（+10.96%）；净出口量为16.8万桶/天，较上周增多10.9万桶/天（+184.75%）。

▪制品油库存▪

好意思国制品油：死心2024年12月13日当周，好意思国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存划分为22203.7、1645.2、11815.5、4133.2万桶，较上周划分+234.8（+1.07%）、-7.6（-0.46%）、-318.0（-2.62%）、-57.5（-1.37%）万桶。

新加坡制品油：截止至2024年12月18日，新加坡汽油、柴油库存划分为1420、1359万桶，较上周划分-55.2（-3.74%）、-81.0（-5.63%）万桶。

原油期货成交及抓仓板块：

原油期货成交及抓仓：死心2024年12月20日，周内布伦特原油期货成交量为180.21万手，较上周减少3.71万手（-2.02%）。截止至2024年12月17日，周内WTI原油期货多头总抓仓量为182.79万张，较上周增多1.97万张（+1.09%）；非买卖（投契和套利策画抓有）净多头抓仓23.0万张，较上周增多3.99万张（+20.98%）。

风险要素：

（1）地缘政事要素对油价出现大幅度的搅扰。

（2）宏不雅经济增速下滑，导致需求端黯然。

（3）OPEC+定约修改石油供应贪图的风险。

（4）好意思国拔除对伊朗制裁，伊朗原油快速追想市集的风险。

（5）好意思国对页岩油坐褥环保、融资等政策调度的风险。

（6）新动力加大替代传统石油需求的风险。

（7）环球2050净零排放政策调度的风险。