野村觉得，若出现“哈里斯大选僵局/国会折柳”情况，种种钞票皆有逆转风险，会有一些好意思国国债和短期利率的上行空间，以及押注特朗普横扫/“经济过热”/拖沓监管主题股票的平仓风险；哈里斯“僵局”往还下黄金/加密货币会受挤压；若出现民主党拿下国会的蓝色横扫，畴昔一到三个月股市可能下落7%至10%。

　　华尔街见闻

　　野村董事总司理、好意思洲跨钞票宏不雅策略师Charlie McElligott在最新叙述中教化，近几周，阛阓对特朗普和好意思国共和党拿下国会两院的大选假定效力对冲过度，可能出现哈里斯辅助率比预期高、大选堕入僵局的效力，届时种种钞票皆会有逆转的风险，比如好意思债将可能因轧空而高潮，而股市会在民主党成为国会两院多数党的情形下大跌。

　　当先，McElligott的叙述指出，债市正处于合手续的“严峻技术”，因为在畴昔几天和接下来的两周内将履历好意思国财政部在联邦政府2025财年前期的大举刊行，包括刊行700 亿好意思元的五年期好意思国国债690 亿好意思元的两年期国债、440亿好意思元的七年期国债，露馅好意思国职位空白数的JOLTS叙述，财政部最新的再融资公告，个东说念主耗尽开销 （PCE）、非农服务数据 （NFP）、好意思国总统大选日和 11 月好意思联储货币计谋委员会FOMC会议。

　　好意思国政府的大限制预算赤字开销会推升方式GDP，而比拟合手续高于好意思联储目的的通胀，联储对双重使掷中的服务任务看得更重，服务昭着被视为更大的经济风险。推敲到这种情况，好意思国国债合手续数周的期限溢价重建也曾很容易合理化。

　　但当今，好意思国总统大选候选东说念主有可能继承愈加“财政延迟”的计谋。看涨黄金/加密货币背后的主题等于，在“财政主导”的寰宇中，畴昔好意思元将“贬值”，再加上好意思联储和阛阓将“结识”在高于目的的好意思国通胀水平，如若你昂扬的话，不错连气儿为其央行和政府的CDS。

　　绝顶是在阛阓积极对冲特朗普当选、共和党拿下国会两院多数席位——所谓红色横扫的情况下，这是最悲不雅的好意思债期限押注效力，因为那种情况下，新一届好意思国政府将履行极具刺激的计谋组合，即大幅放宽监管访佛减税，而况在特朗普上任第一天还有冲击价钱的关税带来“再通胀”的冲动。

　　本年夏末服务数据激励的8月“硬着陆”焦炙和“好意思联储计谋谬妄”左尾焦炙也曾成为远处的操心，因为“衰竭往还”基本平仓。最近几周，资金向长端/债券和短期利率（STIRS）下行保护转机皆体现了，往还者瞻望，畴昔险些所有情境下政府开销皆会合手续增长，因为来自认同好意思联储本年宽松金融景色指数（FCI）的“动物精神”产生经济四百四病，也曾匡助亚特兰大联储GDPNow经济增长预期推升到3.3%，好意思国在拖沓计谋的同期，中国也在出台刺激按序，以及对特朗普红色横扫大选效力的对冲。

　　债券和STIRS中仍存在一个合手续去杠杆风险的传统多仓，它依然来自系统趋势/ CTA 不息期货范围。野村估算，该范围昔日一个月抛售的G10国度国债限制约为900亿好意思元，STIRS的抛售限制约 540亿好意思元。

　　刻下，野村觉得仍严重偏向进一步的“供应”风险，期货有下落2%的波动风险。野村估算，在出现进一步抛售催化剂的情况下、即的抛售越多、债券/STIRS价钱越低系统的负Gamma情况，可能还有2410亿好意思元的债券和2470亿好意思元的STIRS被抛售。

　　要而论之，在最近几周受到如斯多的“特朗普 / 红色横扫”对冲影响之后，债市最大的局部“冲击”将出现被野村称为“哈里斯偶然”的效力，绝顶是久期方面“哈里斯 + 大选堕入僵局 / 国会折柳”效力，这将激励种种钞票的“逆转风险”，尤其是债券随后高潮 / 轧空导致的走高，很可能是好意思债收益率弧线的牛市趋平。

　　因此，野村看到了一些STIRS 和好意思国国债的上行空间，也等于在出现“哈里斯僵局/折柳”效力的情况，届时也会有关系主题股票的逆转（银行/金融的看跌价差 -押注特朗普横扫/“经济过热”/拖沓监管主题股票的平仓风险）而况瞻望，在哈里斯“僵局”往还的情形下，黄金/加密货币会受到挤压。

　　与此同期，野村觉得，看成Delat最低的大选效力，民主党拿下国会两院多数席位的所谓“蓝色横扫”是形成股市独一大幅“下落”情景，若出现蓝色横扫，股市畴昔一到三个月可能会下落7%至10%，因为再行加强监管和加税对企业每股收益（EPS）预期增长会产生负面影响，尤其是选举前大幅反弹之后。

　　股市的情况和几个月前McElligott一直在说的相似：由于事件风险的连合，阛阓仍然处于“过度对冲”状态，而况在昔日三个月履历了两次“波动冲击”事件后，正在强制进行“风险不息”。

　　而如若没出现上述最灾祸的情形屡次上面条，上述风险“清除”，过度对冲的往还就会平仓，产生直到本年底的机械“出价”，因为许多任未能捕捉到大选前这波高潮行情，之后将出于短促错过高潮的FOMO心态追赶功绩。

　　这就为大选后的事件风险“计帐”创造了条件，那将导致波动率再行裁减，并可能推高现货股票价钱。因为1、耗费的OTM 下行股票指数对冲被清除，往还商随后将以数百亿好意思元的Delta 限制回购其空头期货；2、逐步缔造的“空头上行看涨期权”右尾对冲回升Delta；

　　3、到12月的“重置较低”指数 iVol和 DECQ 期权到期创造了罕见的 Vanna 顺风；4、企业回购股票的窗口在财报后重启；5、系统目的波动率/波动率驱散基金被动从已兑现波动率重置中机械地购买大批期货；6、由于假期休市，所有阛阓皆参预一年中流动性最差的时候，这意味着交易价差较大，风险承担/便利经由较低，这不时会加重波动。跟着报价擢升，所有买盘皆可能类似于“一颗篮球穿过一根消防水带”。

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职守裁剪：王长生