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　　开首：中粮期货计划中心

　　选录

　　2024年11月18日当周成王人锂会较多，上半周为中国有色金属工业协会主理的2024年中国国际锂业大会（首届），下半周为Mysteel锂电产业年会，会上大众不雅点和笔者调换分析情况，作念汇统共享。论断，市集短期不合较大，关于需求有较大的不笃定性，关于现阶段需求的逆季节性的原因倡导影响到实践操作标的，短期博弈仍过火烈。回到基本面，在碳酸锂连接去库，正极厂排产未有昭着下行，上游锂盐低库存且亏蚀惜售的情况下，不宜过早看空。音信端，周末的大利好，欧盟或取消新动力汽车关税，或再度刺激盘面上行。

　　一

　　会议大众不雅点

　　五矿证券张憨厚：在需求不汜博的情况下，供给总结，从全体来看，量度2025全年新增锂供给18万吨LCE，其中：

　　1）25年全年供给开释节律呈现前低后高节律，探讨船期等身分，25年下半年国内将迎来碳酸锂供应冲击；

　　2）凭证五矿证券预测，76%新增锂供给齐集在智利、阿根廷和马里。由于供给开释的齐集性，25年需高度追踪其地缘政事及输送、生产情况；

　　3）市集现时对阿根廷盐湖、澳洲矿山中国宜春地区注入较低的坐褥预期，若25年锂价出现季度级别的反弹，戒备停产企业大界限复产。

　　论断：从从上至下的供需面分析，仍连接供大于求；但从供需同比数据分析，供给同比增速小于需求同比增速，碳酸锂价钱不摈斥在25年存在季度级别的反弹可能性。但全产业库存仍偏高，锂价反弹高度不宜过度乐不雅。

　　钢联方憨厚：通过2024年碳酸锂价钱行情追念、锂电需求分析及变量瞻望、锂资源供给分析及资本弧线和2024-2025年碳酸锂均衡表分析25年新动力锂电行业的供需关联和价钱推演。据2024年中国碳酸锂均衡表，24年量度供需满盈31971吨。据2025年碳酸锂月度均衡表可得，25年碳酸锂供需差为-12331吨。

　　二

　　市集调换情况

　　与笔者10月底进入的南昌会比较，市集看空的声息昭着松开，果然莫得东谈主再去讲来岁要到6万以下的碳酸锂价钱了。同期市集就11，12月后的逆季节性旺季能捏续多久，又有昭着不合。一部分偏乐不雅的不雅点，看好来岁一季度的行情，主如果看好需求端，抢出口预期下背面几个月需求会捏续好。另外，储能端的订单来岁会更超预期。另一方则对对来岁一季度的行情比较悲不雅。合计需求拐点在12月份就会出现，本年旺季技巧长和旺季更旺也会导致来岁淡季更淡，本年三四季度有提前透支来岁一部分需求。来岁一季度春节险阻游王人会减产，合计卑鄙可能一直不会主动补库，现货会一直保捏比较宽松的口头。

　　期限生意商之间成交情况也互异较大，有褂讪协作的老牌生意商转期限商暗示他们的成交情况还可以，客户很复古，签的后点价，但同期也很惦记，后点价的后续涨上来的风险很大。另外也有些生意商，因货源相对偏差，而盘面价钱高，卑鄙正极厂无采购意愿。11月中旬片刻出现的back结构也使产业套保和期限商病笃难受了几天，但大众经历这次事件后，也更可爱头寸的保护。

　　关于2025年的全球锂的供需均衡，大众王人在说满盈量修正缩窄，有的从满盈30万吨LCE，下调到15万吨LCE；有的按照当今线性外推下，满盈量缩减至5万吨LCE，大部分市集预期满盈量区间在10-20万吨LCE。对比2023年底大众一直说的2025年量度满盈40-50万LCE水平，照旧有昭着缩窄，2025年的满盈量对比需求预期，满盈比例在10%阁下，比需求增速王人低。

　　三

　　预期偏差

　　10月底的南昌会上，关切11月中旬后的电板厂的订单，是否会有“砍单”，从当今的了解的订单情况看，此办法并未考据，就连三元材料的排产12月也未捏续大幅松开，各家正极厂的排产王人处于超预期的情状。这巧合与碳酸锂价钱预期扭转有很大关联。

　　咱们用价钱预期的角度去分析逆季节的需求，可能更自满。本年储能市集很火热，岂论从国内招标量，照旧国外订单量，王人有昭着增长，而从储能公布的中标价钱来看，基本为方式一口价轨制，在碳酸锂有昭着下行趋势的时候，储能企业优先保证每月委派量就够了，不会备全订单量的库存；如果这个价钱预期变了的话，碳酸锂价钱的高涨势必会影响其利润水平。在企业莫得操纵期货器具，在莫得跌价预期下，企业只可通过囤现货来抵拒加价。而关于莫得昭着加价预期的品种，如负极材料，看第三方数据的同环比增长数据要昭着偏低。关于备货补库的这部分需求，如果莫得关于来岁捏续看涨的预期下，更多是依据价钱对需求的影响。

　　补库的需求亦然需求，仅仅全产业链的库存换到另一种形态聚积。关于碳酸锂产业链来说，2023年的满盈是大部分聚积在锂矿和小部分在锂盐，2024年的满盈量聚积在锂盐和电板，2025年的满盈量巧合率在碳酸锂和电板了。值得防卫的是，本年四季度四川几家头部氢氧化锂厂王人在增多碳化工艺生产碳酸锂。这部重量在11月到2025年一季度会有捏续昭着开释。是以关于碳酸锂去库的可捏续性，笔者相对严慎，12月可能还原到累库情状。不是需求大幅走弱了，而是碳酸锂的供给又多了。

　　碳酸锂短期仍保管高位盘整情状，多空仍有不合。周末欧盟或取消中国电动汽车关税，实属利多，具体盘面来回哪个逻辑，只可边走边看了。

　　风险请示：欧盟对新动力汽车策略、矿山不测复产

　　作家简介

　　曹姗姗

　　中粮期货计划院 资深计划员

　　来回商酌经历证号：Z0013588

　　余雅琨

　　中粮期货计划院 计划员

　　从业经历证号：F03120965

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包袱裁剪：赵想远