开首：中信证券酌量

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杨帆｜中信证券宏不雅与策略首席分析师

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2024年中央经济职责会议掂量将在12月中旬召开，会议将分析刻下经济样貌、定调2025年经济职责指标。咱们掂量会议对来岁宏不雅策略的定调将延续积极立场，后续新一轮策略部署将显着提振市集信心：1）化债：加速用于置换的专项债额度下放和刊行；2）地产：落实城中村修订、收购放荡地皮及收储、需求侧策略缩小；3）商品耗尽以旧换新延续扩容，干事耗尽拓宽供给；4）科技和产业策略聚焦产业升级、自主可控和民企参与；5）提振成本市集与深切国企更始共振，改善投资者薪金。

风险因素：环球地缘政事步地超预期恶化；中国宏不雅经济拓荒放缓；发达经济体经济超预期下行；国内宏不雅策略不足预期；更始进展不足预期。

刘海博｜中信证券制造产业首席分析师

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电梯｜新梯落、干事升，电梯行业转型元年已至

电梯行业濒临新梯向干事市集转型的关键节点，咱们掂量2025年电梯新梯/维保/更新市集价值量占比按序为43%/47%/10%，由维保及更新构成的干事市集畛域精致超越新梯市集。转型既源于房地产新开工的承压放缓，更来自于国内千万级电梯保有量趋于“老龄化”的履行需求。2024年“以旧换新”及“房屋待业金”的策略出台，明确了包括资金开首、维保更新方式、落实期限等举措，为电梯干事市集注入强心剂。凭据国际教诲，国内维保市集份额有望向质优价高的头部电梯整机厂处聚积，体现为整机厂更高的自维保率、管行状务占等到举座利润率水平。

风险因素：新机市集需求下行风险；出口市风物缘政事风险；电梯加装市集不足预期；电梯维保市集廉价风险；旧梯更新市集不足预期；电梯行业竞争加重风险。

华鹏伟｜中信证券电新行业首席分析师

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国电投对风机招标评分章程进行了优化，有助于推动风机价钱回升，阻绝行业过度“内卷”，带动风电产业链价钱企稳和厂商盈利拓荒。要点推选径直纳益于招标价钱回升的整机龙头，以及受益于行业价值量进步的中枢零部件厂商。

风险因素：风电招标和装机不足预期，风机价钱合手续下落，原材料成本大幅上行，国际市集开拓不足预期等。

吴威辰｜中信证券电板和动力处分首席分析师

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相较于充电，换电是愈加高效的补能方式，同期具备高安全性、电网友好性等多重上风；在车电分离场景下，换电还能权臣裁减新动力汽车的运转购置成本。此前换电模式的践诺存在运转投资较大、换电圭臬不完善、卑劣换电车型偏少等诸多痛点。刻下时点，咱们合计换电市集值得要点包涵：一方面在车企、电板企业等多方推动下，换电行业生态渐渐完善、圭臬渐渐圭表、换电“一又友圈”渐渐扩大，换电站远期权术建设指表明确；另一方面，跟着电板投资成本下落，换电车型的连接丰富，换电站运营经济性有望合手续进步。产业链投资契机方面，咱们短期看好换电设备企业受益于换电站建设加速，中恒久看好换电运营企业卡位换电站布局、跨越盈亏均衡点后的盈利弹性。

风险因素：新动力汽车换电车型销量不足预期；换电圭臬体系建设不足预期；超充技能跳动超预期；换电运营行业竞争超预期；换电站本体落地节拍不足预期。

徐晓芳｜中信证券好意思妆与营业首席分析师

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沃尔玛自20世纪90年代出手进行环球延迟，以联合、收购、独资等方式先后参预27个国际国度/地区，刻下墨西哥和中好意思洲地区、加拿大、中国为前三大国际市集。其中，沃尔玛中国业务依托山姆会员店及电营业务，终清楚在中国商超行业的逆势增长。

风险因素：宏不雅经济不景气、行业竞争加重、耗尽趋势快速变化、全渠说念策略鞭策不足预期、供应链中断、法律轨则的监管风险。

李景涛｜中信证券汽车零部件行业首席分析师

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小马智行专注于自动驾驶技能研发，现在已变成Robotaxi、Robotruck、乘用车智能驾驶三伟业务线。其中，公司Robotaxi已躲避北上广深4座超一线城市，累计路测里程非凡3350万公里；公司Robotruck已在京津塘高速非凡100公里的路段开展营业运营，累计路测里程非凡500万公里，上述业务进展行业当先。此外，公司合手续完善环球布局，已在新加坡、韩国、卢森堡、沙特、阿联酋等地开展自动驾驶技能和落地配合。咱们将合手续追踪公司的家具研发进展与营业化落地情况。同期，自动驾驶技能营业化落地的合手续鞭策，将催化二级市集愈加认同智能化产业链场地的恒久成漫空间和投资价值。

风险因素：智能驾驶技能的践诺速率低于预期；智能汽车策略扶合手力度低于预期；智能驾驶成本下落不足预期；出现智能驾驶恶性事件；融资环境病笃导致企业现款流断裂。

明明｜中信证券首席经济学家

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债市启明｜债券取消刊行终结了吗？年底怎么看

2024年8月以来，信用市集再现取消与推迟刊行岑岭。咱们合计取消刊行是多方因素共振的终结，其一是发借主体主动进行融资成本处分，其二是发借主体保护本人关于昔日市集的 “订价权”，幸免因高融资成本开释“负面印象”，其三是地方债供给放量引起市集偏严慎。而11月以来，信用取消刊行已有角落放缓。往后看，在信用利率抬升时辰，取消与推迟刊行畛域常常角落增多，因此供给压力下，短期内取消与推迟刊行畛域或角落抬升。尔后若央行降准等宽货币策略落地，则取消与推迟刊行畛域或角落回落。企业融资成本方面，债市资产荒形式已获得缓解，机构投资者无需过度下千里以增厚收益，因此关于中下品级主体而言，若资金市集流动性有所波动，融资成本仍存抬升的可能。

风险因素：央行货币策略超预期；宏不雅经济拓荒经由不足预期；境内监管策略收紧；个体信用事件冲击导致融资环境恶化等。

徐涛｜中信证券科技产业联席首席分析师

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2024年10月，国内务府端招标及中标金额鉴识同比-31%/-42%。24Q3国内务府端招标及中标金额鉴识同比-39%/-7%。掂量24Q4及2025年，咱们看好跟着政府绝顶国债和专项债连接落地，以及化债策略落地，联系需求幽闲获得守旧。同期AI产业迎加速发展趋势，安防厂商也连接推出垂类大模子家具，在AI加合手下有望终了才气和恶果合手续进步。中恒久，在各个行业的数字化、智能化转型成为昔日10年黄金赛说念的大趋势下，咱们看好安防龙头厂商在AI加合手下昔日的成长趋势及空间。

风险因素：数字化进展低于预期；政府端投资承压；经济景气度承压；国际竞争加重；汇率大幅波动风险。

郭佳昕｜中信证券金融家具分析师

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2024Q3股票市集举座收涨，但资金合手续净流出，咱们测算当季私募证券投资基金行业畛域保管在5.0万亿元傍边。处分东说念主头部形式保合手清爽；量化处分东说念主畛域与市占率有所下落。三季度各私募家具策略事迹推崇存所分化：受职权市集反弹影响，主不雅股票策略家具举座收涨，大齐低Beta策略相对推崇较弱。刻下A股市集投资热度较高，股票多头策略迎来增长契机，投资者不错包涵国产替代、自主可控以及指数权重股等。量化策略在中小盘投资方面具有上风，但应该耀眼市集格调变化、策略障碍等因素带来的投资风险。套利策略举座推崇较为庄重，各家具间收益隔离较小，相宜低风险偏好投资者。

风险因素：部分测算数据可能与本体存在相反；指数要素基金有限，代表性可能不足；行业趋势粗略策略掂量判断可能与本体发展不符；市集环境可能发生要紧变化。

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— 会议与步履 —

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