（以下内容从华龙证券《食物饮料行业2025年度投资策略呈报：驭风踏浪，稳中求进》研报附件原文摘录）呈报选录白酒：白酒行业基本面仍处于承压阶段，在促消耗计谋刺激下，2025年估值或将最初建立，本色动销好转，终末反应到报表端基本面改善。2024年国内消耗需求凡俗，白酒行业投入深度退换期，商务宴席消耗受到外部大环境、实体消耗能源不足以及房地产不景气等要素影响，消耗较疲软；高端白酒礼赠需求三季度显然下降，全体偏凡俗；寰球宴席消耗一季度依期已毕开门红，之后边缘减慢，咱们觉得主因一是婚宴场次下降，二是受经济压力和消耗者不雅念的回荡，婚宴白酒用量呈减少的态势；三是2023年邻接了夙昔三年较多的宴席补办，基数较高。2024年传统白酒消耗旺季中秋和国庆本事，行业呈现“旺季不旺”的特征，2024年9月24日以来，一揽子宏不雅计渔利好频出，白酒商务消耗场景对宏不雅环境依赖性较大。2025年随同宏不雅、地产行业的回暖，商务需求端还有较大改善空间，2025年白酒估值有望先于基本面建立。高端白酒和区域酒龙头有望最初企稳回升，次高端白酒前期受损较大，需求回转下具备较高弹性。寰球品：零食量贩店和新兴电商（抖音、短视频等）渠谈红利连接。各家零食上市公司积极打造大单品，抓续推出新品，缓和消耗者对健康和可口零食的需求，同期，通过进取游延长产业链等神志裁汰本钱，进步质价比和居品空洞竞争力。量贩零食渠谈2025年仍有拓店空间，但增速边缘趋缓，行业整合进一步加重，重点更多在进步单店盈利水平上。具有多元渠谈布局和供应链上风的闲暇零食公司有望获得较快增长。随同消耗者健康默契和对功能性需求的进步，更具功能性和健康性的饮料居品受到消耗者的深爱。软饮料具备客单价低，消耗频次高的特质，受宏不雅经济和消耗场景影响较小，出行东谈主次加多和高温天气对软饮料的销量有一定的催化作用。咱们臆想2025年住户出行需求连接，有望抓续催化板块已毕正经增长。软饮料居品竞争已从同质化向各异化回荡，股东了品类的种种化和品牌的迭代更新。乳品促消耗计谋刺激，需求有望回暖，疏通上游抓续出清，乳品行业供需将已毕新均衡。三四线城市住户的饮奶风尚正在缓缓酿成，乳成品企业针对这些特定的市集细分限度，通过抓续的居品革命和场景拓展，不停探索新的增长旅途。同期，跟着银发经济的兴起，消耗者对功能性居品的需求日益增长，奶酪的深加工业务也在不停熟练，成东谈主奶粉和奶酪市集还领有较大的增长后劲。上游方面，复盘2008年以来的三轮原奶下行周期，本轮下行期从2021年9月抓续于今，已跨越三年时代，价钱波动来看，本轮原奶价钱从最高4.32元/公斤下落至3.12元/公斤，下落38%，幅度较大，瞻望2025年，原奶供需差距收窄，供给多余的情况有望阶段性得到缓解。餐饮供应链：2025年餐饮复苏有望带来啤酒消耗的量价改善，中始散伙构升级是啤酒上市公司发展的进攻标的。2024年消耗疲软的环境下，餐饮渠谈增速放缓对啤酒消耗影响较大。2025年扩大内需预期进步，餐饮复苏有望带来啤酒消耗需求的改善。调味品行业基本面企稳回暖，头部纠合趋势连接。调味品具备刚需属性，B端抓续复苏，C端需求正经，主要原材料大豆价钱、白糖价钱、玻璃（包材）价钱均处于较低位置，龙头企业毛利率同比进步，观点势能进取，头部纠合趋势连接。2024年预加工食物板块承压，2025年随同产能出清接近尾声，疏通下流餐饮需求改善，预加工食物企业有望企稳迎来拐点。刻下板块增速承压主因一是下流餐饮业需求疲软，二是预制菜浸透率进步放缓；行业推新速率和打造的爆款数目下降；三是存量竞争下，市集竞争加重。咱们臆想短期报表端仍需一定时代出清。后续随同产能出清接近尾声，以及需求端改善，行业内爆款打造智商较强，里面科罚优秀的公司有望最初企稳迎来回转。投资策略：白酒薄情良善一是品牌护城河较高的天下名酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒；二是良善大本营市集根基深厚，良好化运营智商较强，居品矩阵抓续升级的区域酒龙头古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒、金徽酒；三是随同商务需求复苏，具备较大弹性的次高端白酒水井坊、舍得酒业。寰球品薄情良善盐津铺子、甘源食物、东鹏饮料、伊利股份、新乳业。餐饮供应链薄情良善海天味业、青岛啤酒、燕京啤酒。风险请示：食物安全风险、消耗复苏不足预期风险、本钱上行风险、事迹增速不足预期风险、市集竞争加重风险、第三方数据统计偏差风险。